DeFi 真實收益指南
50/50 池與加權池有何差異
加權池會改變資產曝險、價格衝擊與無常損失，不能直接套用 50/50 公式。
50/50 池與加權池都可能是 AMM，但資產曝險不同。50/50 池讓兩邊價值相等；80/20 或 60/20/20 等加權池，則刻意讓某些資產佔更高比例。本文適合想知道 50/50 無常損失公式何時可用、何時不該硬套的讀者。不要只因為某池是 80/20，就直接判定更安全或更危險。
這篇適合誰
如果你正在比較標準雙資產池與 Balancer 或類似協議的加權池，這篇文章適合你。你需要理解「權重」是曝險決定，不是版面標籤。文章不推薦任何權重，而是教你把權重放進 DeFi 真實收益實驗室 的比較表。
目錄
決策速覽
| 問題 | 50/50 池 | 加權池 |
|---|---|---|
| 初始組成 | 兩種資產價值相等 | 依權重配置，如 80/20。 |
| 主要曝險 | 兩邊接近平均 | 高權重資產主導結果。 |
| 簡化公式 | 50/50 IL 可當基準 | 需要 weighted math 或官方工具。 |
| price impact | 看池深與 50/50 比例 | 看餘額、權重與交易量。 |
| 適合用途 | 想平衡持有兩資產 | 想保留某資產主曝險又提供流動性。 |
| 常見誤讀 | 以為 fee 一定蓋過 IL | 以為小權重資產沒有風險。 |
用白話理解機制
50/50 池要求你以相等價值投入兩種資產。若一邊上漲，AMM 會透過交易讓池內比例調整，LP 可能比單純 HODL 少持有上漲資產。Uniswap v2 白皮書描述 constant-product pool 與 LP 的無常損失曝險 Uniswap v2 Core。
加權池改變起點。Balancer 文件說明 weighted pool 可支援兩種以上資產與自訂權重，例如 80/20 或 60/20/20 Weighted Pool。若你進入 80/20 池，你的 HODL 基準也應該是 80% 資產 A、20% 資產 B，而不是 50/50。
Balancer Weighted Math 把 token 餘額、權重與 swap 數量納入價格計算 Weighted Math。這代表 50/50 IL 公式最多只是理解方向，不能直接當成加權池結果。
技術細節與公式
50/50 constant-product 的常見基準：
IL = 2 × sqrt(r) / (1 + r) - 1
r 是兩資產相對價格變化。加權池則需要把權重納入。手動比較時，可先不用推導完整 weighted formula，而是確保比較基準正確：
加權 HODL 期末值 = 初始本金 × 權重 A × 價格變化 A + 初始本金 × 權重 B × 價格變化 B
LP 相對加權 HODL = LP 可退出價值 + fee - 成本 - 加權 HODL 期末值
若池有三種以上資產，就把每個權重與價格變化逐項列出。Balancer Pool Tokens 代表池內資產所有權與交易費份額，但其價值會隨池內組成與底層價格變化 Balancer Pool Tokens。因此，BPT 本身不是固定收益票據。
假設示例：50/50 與 80/20
假設示例：本金 1,000。50/50 池投入 500 A、500 B；80/20 池投入 800 A、200 B。A 上漲 50%，B 不變，先忽略 fee。
50/50 HODL 期末值是 500 × 1.5 + 500 = 1,250。80/20 HODL 期末值是 800 × 1.5 + 200 = 1,400。若拿 80/20 LP 去和 50/50 HODL 比，就會錯把資產曝險差異當成池子表現。
再加入退出成本。若你想把退出後的 B 換回 A，就要付 swap gas 與 slippage。若 B 流動性變差，雖然它只佔 20%，仍會影響淨結果。此示例不是 Balancer 真實池資料，而是說明權重會改變比較基準。
費用與失敗情景
第一個失敗情景是套錯公式。50/50 公式用在 80/20 池上，數字看起來精確，基礎卻錯。若協議有官方 weighted math、SDK 或模擬工具，優先使用。
第二個失敗情景是低權重資產出問題。20% 權重不代表沒有合約、流動性、脫鉤或退出風險。它只表示初始價值曝險較小。
第三個失敗情景是只看高權重資產。若你本來就想長期持有高權重資產，加權池可能較符合曝險偏好；但如果小權重資產難以退出，實際結果仍可能變差。
第四個失敗情景是忽略 price impact。Uniswap 說明交易相對池深越大，price impact 越高 How Uniswap Works。加權池也需要按實際池深與權重評估退出。
如何自行驗證
- 打開官方文件確認池型與權重。
- 對 Balancer，先讀 Weighted Pool。
- 再讀 Weighted Math，理解價格不是 50/50。
- 用同一權重建立 HODL 基準。
- 模擬退出後是否需要換幣。
- 測試主資產上漲、小權重資產下跌、兩者反向波動。
- 把結果放進 DeFi 真實收益實驗室。
投入資金前檢查清單
- 是否知道每個 token 權重？
- HODL 基準是否使用同一權重？
- 是否停止硬套 50/50 公式？
- 小權重資產是否仍有流動性與合約風險？
- fee 是否足以覆蓋退出成本？
- 退出後要持有哪種資產？
- pool token 價值是否可能隨組成變動？
- 是否測過不利情境？
加權池要用相同權重的 HODL 比較
加權池最常見的錯誤，是拿 80/20 pool 去和 50/50 HODL 比較。若你原本就想持有 80% 資產 A 與 20% 資產 B，HODL 基準應是 80/20。若用 50/50 當基準，pool 可能只是因為較多持有上漲資產而看似勝出，這是資產配置效果，不是 AMM 優勢。每次比較都要先寫「我的目標權重」與「pool 權重」。
加權 pool 透過交易與套利維持權重。當資產 A 上漲時，pool 會在機制上賣出部分相對上漲的一邊並買入相對落後的一邊；當資產 A 下跌時，也會按權重調整。這種再平衡可能帶來 fee，但也可能讓 LP 落後於相同權重的 HODL。不要因為 80/20 看起來較接近持有資產 A，就以為沒有 IL。
假設示例：你選 80/20 是因為看好資產 A。若 A 大漲，HODL 80/20 會完整保留 80% 的上漲曝險；pool 則因再平衡而部分賣出 A。fee 與 reward 必須足以補償這個差距。若 A 下跌，pool 也可能持有更多下跌資產。結果需要用同一權重基準放入 /defi-real-yield-lab，不能只看 APY。
還要檢查少數權重資產。20% 的小 token 若流動性很薄，仍可能造成大幅損失與退出困難。若少數資產是 reward token，請連同 reward 跌價文章一起讀。加權池是資產配置工具，不是風險消除工具。
若 token pool 又被拿去 farm，請增加一層檢查。你不只持有加權 pool 的資產曝險，還多了 farm 合約、reward token 與退出流程。redeem token pool、unstake farm、claim reward、swap reward、再換回目標資產，每一步都有成本。若只看 farm APY，會低估加權池本身與上層 farm 的疊加風險。
在 /defi-real-yield-lab 中，請把 weighted pool 標示為需要專門計算。50/50 IL 公式可以當教學參考，但不應直接當最終結果。若你沒有工具或官方文件可核對 weighted math，請提高 buffer 或縮小部位。複雜機制需要更清楚的證據，不是更大的信心跳躍。
最後問自己：為什麼是這個權重？若答案只是「APY 高」，表示加權池不適合作為資產配置工具。若答案是「我原本就想維持 80/20，並願意接受再平衡與合約風險」，才有繼續比較的基礎。
最後檢查
若你無法說明為何選擇該權重，請先不要用 APY 做決策。權重代表你願意持有的資產比例，也代表自動再平衡的方向。把這句話寫進 /defi-real-yield-lab，再比較結果。
下一步
在 DeFi 真實收益實驗室 做兩列：加權 HODL 與加權 LP。若 LP 只是在錯誤基準下看起來勝出，應重新比較。
穩定幣池比較提醒
若候選之一是 stablecoin 或穩定幣池，應另外測試脫鉤、失衡資產與退出兌換成本。加權池與穩定幣池的目標不同，HODL 基準不能直接共用。
主要資料
- Balancer Docs: Weighted Pool，查閱於 2026-08-10。
- Balancer Docs: Weighted Math，查閱於 2026-08-10。
- Balancer Docs: Balancer Pool Tokens，查閱於 2026-08-10。
- Uniswap v2 Core whitepaper，查閱於 2026-08-10。
- Uniswap Developers: How Uniswap Works，查閱於 2026-08-10。
- Ethereum.org: Gas and fees，查閱於 2026-08-10。
- PancakeSwap: Liquidity Guide，查閱於 2026-08-10。